En bref : HarbourVest Global Private Equity (HVPE) a vendu une partie de son portefeuille sur le marché secondaire, à un prix proche de sa valeur comptable, alors que ses propres actions s’échangeaient avec une décote d’environ 25 %. Un cas d’école pour comprendre comment un trust peut utiliser le marché secondaire pour réduire l’écart entre son cours et son ANR.
HVPE et le marché secondaire : vendre des actifs pour réduire la décote
Ce qu'il s'est passé
Le 16 décembre 2025, HVPE, trust de private equity coté à Londres et géré par HarbourVest Partners, a annoncé la cession de cinq positions dans des fonds HarbourVest orientés vers le rachat d’entreprises : un fonds de co-investissement et quatre fonds de fonds. L’ensemble représentait 7,7 % de son actif net au 30 juin 2025.
Le prix : 300 M$, soit 94 % de la valeur de ces fonds dans les comptes, une décote de 6 %. La vente réduit aussi de 105 M$ les engagements non appelés du trust, c’est-à-dire les sommes promises à des fonds mais pas encore versées.
En avril 2026, le conseil a présenté un plan en six points : affectation de 100 % des produits de cessions secondaires aux retours aux actionnaires, au moins 500 M$ rendus en 2026 (dont une offre de rachat de 400 M$ et 100 M$ de rachats d’actions), pause des nouveaux engagements et vote sur la poursuite du trust au plus tard en juillet 2029. Le 1er juillet 2026, une seconde cession, portant surtout sur des co-investissements, a rapporté 70,7 M$.
Dans ses résultats semestriels publiés le 22 octobre 2026, HVPE indique un ANR de 60,82 $ par action au 31 juillet 2026 et une décote de 25 %. L’offre de rachat, jusqu’à 400 M$, doit être réalisée autour de 10 % sous l’ANR, avec une assemblée générale le 16 novembre 2026.
Ce que cela nous apprend
Le marché secondaire permet de vendre des parts de fonds de private equity avant leur terme, à des acheteurs spécialisés. Les prix y sont souvent légèrement inférieurs à la valeur comptable : ici, 6 % de moins.
Le raisonnement du trust tient en une comparaison. Vendre des actifs à 94 % de leur valeur, puis racheter ses propres actions à environ 75 % ou 90 % de l’ANR, augmente mécaniquement l’ANR par action des actionnaires qui restent. C’est ce qu’on appelle un effet relutif.
Ce choix a aussi un coût : le portefeuille se réduit, les actifs cédés ne profiteront plus au trust, et la pause des engagements ralentit son renouvellement. Une décote peut se réduire, mais aucun plan ne garantit sa disparition.
Les notions à retenir
Marché secondaire
Le marché où s’échangent des parts de fonds non cotés déjà souscrites, avant la fin de vie du fonds.
Offre de rachat (tender)
Une proposition faite aux actionnaires de racheter une partie de leurs actions, à un prix fixé, souvent sous l’ANR.
Engagements non appelés
Les sommes promises à des fonds mais pas encore versées. Les réduire allège les besoins de trésorerie futurs.
Effet relutif
Racheter ses actions sous l’ANR augmente l’ANR par action de ceux qui restent.
Sources : HVPE, annonce de cession, 16 décembre 2025 – Yahoo Finance, plan en six points, 14 avril 2026 – HVPE, cession du 1er juillet 2026 – HVPE, résultats semestriels, 22 octobre 2026
AVERTISSEMENT
Cet article a une vocation exclusivement pédagogique. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation, ni une sollicitation d’achat ou de vente. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.